食品饮料行业周报
：年报季顺利收官 五一白酒需求符合预期 利收五一需求表现整体承压

　　一周新闻速递

   　　行业新闻：1）河南盛林年销售五粮液系列产品超10 亿元 。食品

   　　2）泸州白酒产业园区召开经济分析会。饮料3）甘肃10 家酒企获地理标志保护。行业

   　　公司新闻：1）贵州茅台：茅台将优化经销商考核。周报2）五粮液：五粮液“和美全球行”首站启幕。年报3）汾酒：2024 年营收360.11 亿元。季顺酒需

   　 投资观点

   　　白酒板块
：本周白酒板块回调 ，利收五一需求表现整体承压。官白年报与一季报披露结束 ，求符期白酒行业需求持续筑底改善，合预茅台 、食品五粮液 、饮料汾酒等名酒表现依旧稳健，行业古井贡酒、周报今世缘等地产酒龙头势能强劲 ，年报随着行业竞争加剧
，企业端费用投放力度持续提升
，价格带升级速度相对放缓，行业延续马太效应集中趋势。2025 年企业端目标制定相对保守 ，主动给渠道降负 ，库存平稳消化；估值端看，板块整体估值偏低
，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升 。五一白酒消费反馈来看，商务需求符合预期，整体表现承压；宴席需求表现分化，其中河南地区婚喜宴与大众消费表现较好，湖南地区宴席降档较明显
，开瓶率较低。分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊 、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：

   　　五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒 。

   　　大众品板块
：年报季平稳收官  ，渠道变革机会显现 。大众品2024 年呈现平稳修复态势，但受2024 年年末渠道库存消化，春节错期等因素影响，2025Q1 大众品环比承压，而受益于会员制/零食量贩等高势能渠道导入、品类红利释放的公司业绩呈现明显韧性，同时商超调改对于自有品牌代工需求有明显催化，为B 端企业提供增量空间
。盈利端来看，大豆、白砂糖原料价格持续下降，餐供板块成本压力下行 ，而棕榈油
、坚果等原料价格短期仍处高位，预计企业端需要通过产品结构优化、阶段性锁价等方式控制成本。随着短期错期因素消化，企业端充分适应渠道变革趋势，预计后续板块环比修复
。目前大众品预期持续修复中，推荐 ：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机　　会
：优然牧业
、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。

   　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

   　 风险提示

   　　宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等

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